Ventas – minulost a budoucnost

Ventas, Inc. (NYSE:VTR) ukončil další čtvrtletí s růstem a předpokládá další růst i v dalším. I s očekávaným mírným dividendovým růstem v budoucnosti je stále se současnou cenou dobrou příležitostí pro DGI investory.

Ventas v roce 2017 očekává, že výnosy i zisky budou poměrně vyrovnané, takže žádné překvapení neočekávám. A Q3 2017 byl toho jasným důkazem. Ventas prodalo poslední část SNF (kvalifikované ošetřovny) portfólia. A to z důvodu nejasností okolo financování Medicate a Medicare vládou USA.

Medicare je federální program, který poskytuje zdravotní platby, za lidi starší 65ti let nebo máte závažné zdravotní postižení, bez ohledu na příjem osoby.

Medicaid je státní a federální program, který poskytuje zdravotní platby za lidi s velmi nízkým příjmem.

Vlastníci nemovitostí mají alespoň nějakou šanci vyjednávat o nájmech s pojišťovnami, či soukromými osoba, ale s vládou žádná šance na vyjednávání o cenách není. Musí prostě přijmout platby a pravidla stanovené zákonem. Poté co vláda změnila pravidla a úhradové sazby, tak mnoho SNF REIT firem skrachovalo, anebo byly koupeny nějakou jinou firmou. V současné době se několik provozovatelů SNF potýká s problémy jak se přizpůsobit novým zákonným podmínkám. Ventas se rozhodlo toto vyřešit tím, že se soustředí na jiný sektor – seniorskou péči. Tedy sektor kde má vláda a zákony menší vliv.

Co je nového?

30. října VTR zveřejnilo výsledky za Q3. Následující obrázky jsou právě z této prezentace, ukáží nám co a jak Ventas dělá, a jak řeší problémy, které jsem nastínil v výše.

Výsledovka Ventas

Když bychom se podívali na stejný obrázek z Q2 2017, tak porovnání nám dá jasnou odpověď proč se Ventas zbavuje svého SNF portfolia. Hlavními důvodu jsou nízké nájmy a problémoví nájemníci. Odprodej těchto nemovitostí by mělo být dokončeno do konce roku 2017, takže v Q4 zprávě bychom již neměli vidět žádné SNF nemovitosti.

Odhad budoucích příjmů/nákladů

Opětovým srovnání s Q2 zjistíme, že Ventas zmenšil rozsahy svých odhadů, ale jinak nechal vše ostatní v podstatě beze změny. To, že Ventas opět dokázalo splnit své odhady je velmi dobré, protože jinak byl rok 2017 nic moc. Jakýkoli pokles by byl prvním signálem blížících se problémů. Takže v současné době vše vypadá v pořádku.

Dluhy VTR

Obrázek z Q1 ukazoval vysokou splatnost dluhu v Q1 2018. Tento obrázek ale ukazuje, že vedení již podniklo kroky k řešení tohoto problému. Je velmi dobré, že vedení je proaktivní a v předstihu podniká kroky ke snížení dluhů, které bude třeba refinancovat. Cca 20% dluhopisů bylo již splaceno z výnosů z prodeje SNF portfolia.

NOI

Obrázek výše nám ukazuje přehled růstu meziročních příjmů. To je jeden z dalších parametrů, které u REIT firem sledujeme. U REIT firem nás zajímá především AFFO a FFO, ale též se musíme zajímat o NOI parametr. Ventas nevykazuje dramatický růst, ale to ani nepředpokládám a ani nepožaduji. Ale též to ukazuje proč v roce 2017 byl růst FFO/AFFO poměrně malý.

Rok 2017 byl pro Ventas rokem přestavby portfolia, ale jak se zdá, tak vše jde podle plánu. Q3 2017 dopadlo dle předpokladů a tržby z prodeje SNF nemovitostí budou použity ke splacení dluhu.

Co je dobrá cena?

Při pohledu do CCC excelu Davide Fishe, Ventas zvyšuje dividendy již 7 let v řadě. V současné době Ventas platí dividendu ve výši 0,775 USD za kvartál, což představovalo nárůst o 6% oproti předchozí dividendě. To nám dává velkou jistotu, že další navýšení bude nejspíše na 0,78 USD za kvartál a akcii, tedy celkově 3,115 USD/akcie za rok. Což dává maximalní vhodnou nákupní cenu cca 66 USD/akcie. Použitím čtyřletého průměrného výnosu vychází vhodná nákupní cena asi 65 USD. Tedy, že cena v rozmezí 64-65 USD je dobrý vstup pro DGI investory.

Mnoho investorů nechce kupovat akcie, pokud si myslí, že by cena mohla dále klesat. Při pohledu na SNF REIT sektor, v němž Ventas podniká, je vidět, že ceny byly v roce 2017 pod tlakem. Proto někteří by možná měli s nákupem ještě počkat.

Závěr

Ventas je REIT na trhu se zdravotní péčí. To ač se v minulosti rozrostlo tak bylo v roce 2017 pod tlakem, především z důvodu politické nejistoty. Těchto nejistot se Ventas snaží zbavit postupným opouštěním SNF sektoru. I když lze očekávat jen mírný růst dividend v letech 2018 a 2019, tak příjmy z dividend současnou tržní cenu vynahradí, což je velmi důležité pro nás, DGI investory. Jak již jsem několikrát zde na webu psal, já křišťálovou kouli nemám, takže než si nechat ujít dividendové výnosy, tak raději nakoupím když mám peníze… a když jde následně cena dolů, tak přikoupím další kusy, čímž nákupní cenu zprůměruji směrem dolů.