Výsledková sezóna: Apple

Apple (AAPL) je technologická společnost, která navrhuje, vyrábí a prodává produkty, jako jsou smartphony, osobní počítače a přenosné digitální hudební přehrávače. Apple má také prosperující firmu v oblasti služeb, která prodává hudbu, aplikace a předplatné. Společnost byla založena v roce 1976, se sídlem v Cupertinu v Kalifornii a má hodnotu 1,8 bilionu dolarů.

Poslední čísla

1. července 2020 vedení společnosti Apple oznámilo výsledky hospodaření za 3. čtvrtletí 2020 za období končící 27. června 2020. (fiskální rok společnosti Apple
   končí poslední sobotu v září.) Za čtvrtletí společnost Apple vygenerovala tržby ve výši 59,7 miliardy dolarů, což představuje 10,9% růst ve srovnání s Q3 2019. Tržby z prodeje produktů vzrostly o 9,9%, zatímco tržby z iPhone – představovaly téměř polovinu tržeb – o 1,7%. Tržby ze služeb vzrostly o 14,8% a tvořily 22% všech tržeb za čtvrtletí. Čistý příjem činil 11,25 miliard dolarů a 12,0% nárůst, zatímco zisk na akcii činil 2,58 dolarů proti 2,18 dolarů, nárůst o 18,3% byl způsoben výrazně nižším počtem akcií.
   Vedení společnosti rovněž ohlásilo čtvrtletní dividendu ve výši 0,82 dolarů, splatnou 13. srpna 2020, což představuje meziroční nárůst o 6,5%. Kromě toho vedení oznámilo rozdělení akcií 4:1 na konci srpna.

Růst

Apple patří mezi největší veřejně obchodované korporace na světě. Od roku 2012 rostl zisk na akcii o 11,2% ročně, což je atraktivní míra růstu, i když je to výrazně nižší než míra růstu Apple před rokem 2012. Čím větší je zisk, tím těžší je růst velmi vysokým tempem. Do budoucna bude růst zisku společnosti Apple ovlivněn několika faktory. Jedním z nich je probíhající cyklus vydávání iPhone a to i přes výrazný pokles v roce 2019. V dlouhodobém horizontu by Apple měl být schopen růstu prodeje iPhone, i když to může být nepravidelné. Kromě toho by v rozvíjejících se zemích, kde spotřebitelé mají rostoucí disponibilní příjmy, měl být Apple schopen zvýšit počet chytrých telefonů, které v následujících letech prodá. Zvyšování prodejních cen telefonů může být také podporou růstu příjmů.
Další cestou k růstu je segment služeb. Tato obchodní jednotka, která se skládá z iTunes, Apple Music, App Store, iCloud, Apple Pay atd. Zaznamenala v posledních několika čtvrtletích výrazné tempo růstu tržeb. Tržby ze služeb rostou podstatně rychleji než ostatní segmenty a vytvářejí opakující se tržby s vysokou marží.
Dalším faktorem, který v minulosti hrál roli, je klesající počet akcií. Apple je díky svým obrovským peněžním tokům schopen odkoupit stovky milionů akcií. Apple by měl nadále snižovat počet akcií.
Po působivém Q2 2020 se zdá, že pokračující pandemie COVID-19 neovlivňuje nijak významně výdělečnou schopnost společnosti. V střednědobém horizontu jsme přesvědčeni, že Apple by mohl vygenerovat 9% roční růst díky svému silnému podnikání, rostoucím tržbám ze služeb a klesajícímu počtu akcií.

Ocenění

V letech 2011 až 2016 se akcie společnosti Apple obchodovaly s průměrným oceněním, které se pohybovalo mezi 12 až 13 násobkem zisku. V letech, kdy se ocenění mnohonásobně zvyšovalo, společnost výrazně rychleji nerostla. S akciemi, které se nyní obchodují za 32násobek očekávaného zisku, se domníváme, že v nadcházejících letech existuje potenciální riziko z poklesu ocenění. Tento názor se může zdát příliš konzervativní, ale pokud by ocenění zůstalo zvýšené, zatím nejsme připraveni namísto toho předpovídat mnohonásobné zvýšení. I když dividendový výnos není velkolepý, je velmi dobře pokryt a má tendenci růst.

Bezpečnost a konkurenční výhoda

Společnost Apple začala vyplácet dividendu v roce 2012. Od té doby se dividenda pravidelně zvyšuje, ale víceméně v souladu s růstem zisku na akcii společnosti, a proto výplatní poměr zůstal v rozmezí 20%. To ve spojení se záviděníhodnou rozvahou společnosti činí dividendu společnosti Apple zcela bezpečnou.
Značka Apple je obdivována po celém světě a spolu se společností Samsung v podstatě získává všechny peníze z trhu špičkových smartphonů. Kromě toho služby Apple přinášejí rostoucí tok opakujících se příjmů.

Po dobu poslední finanční krize zisk společnosti Apple rostl, ale to bylo během fáze růstu. Protože Apple je stále vysoce závislý na prodeji relativně drahých chytrých telefonů, mohla by velká hospodářská krize uškodit ziskům společnosti.
Podle poslední zprávy držel Apple 93,0 miliard dolarů v hotovosti a cenných papírech, 140,1 miliardy dolarů v krátkodobých aktivech a 317,3 miliard dolarů na celkových aktivech (z toho dalších 100,6 miliard dolarů jsou dlouhodobé cenné papíry) oproti současným 95,3 miliardám dolarů krátkodobých závazků a 245,1 miliardy dolarů celkových pasiv. Apple je ve vynikající finanční formě.

Závěr

Akcie vzrostly za poslední tři měsíce o výjimečných 43% a od konce fiskálního roku 2017 o neuvěřitelných 167%. Zisk bude i nadále růst, ale cena akcií v posledních několika letech rostla výrazně rychleji. Jsme nadšeni z mnoha faktorů, včetně mimořádného obchodního příběhu, segmentu služeb, který nabírá páru a z rozvahy, která poskytuje významnou bezpečnost. Podle našeho názoru však současné ocenění zůstává hlavní překážkou. Předpovídáme roční celkový výnos -2,6%, vycházející z 9% růstu a 0,8% počátečního dividendového výnosu, kompenzovaného významným poklesem ocenění.