Vysoký dividendový výnos: Antero Midstream Corp.

Akcie společnosti Antero Midstream (AM) v současné době nabízí velmi atraktivní dividendový výnos ve výši 8,1 % a zároveň se obchodují s poměrem forwardové ceny k distribuovatelnému cash flow ve výši 7,3 %.

Přehled

Jde o středně velkou midstream společnost poskytující společnosti Antero Resources (AR) služby ukládání a stlačování plynů (cca 65 % EBITDA), dále pak zpracování, frakování a dopravu potrubím. Společnost Antero Resources je pátý největší producent zemního plynu a druhý největší producent NLG v USA. Firma provozuje těžební pole především v západní Virginii. Společnost Antero Midstream od svého vzniku v roce 2011 prošla několika změnami struktury firmy.

Typické pro všechny midstream firmy je, že to jsou sice veřejně obchodované subjekty, ale jde vlastně jen o skořápky pro přenos zisků ze základní firmy, která midstream firmu provozuje. Od roku 2014 se firma obchodovala jako podílový L.P. list, ale od roku 2017 byla L.P. struktura změněna na klasickou C-Corp, tedy standardní akcie. Na začátku roku 2019 pak společnost prošla zjednodušením struktury, kdy držitelé podílových L.P. jednotek je vyměnili za nově vydané akcie a dluh na provozní úrovni převzal zbývající subjekt.

Společnost je mnohem menší než mnoho konkurenčních midstream firem, ale aktiva firmy jsou podložena několikaletým produkčním profilem, což snižuje některá rizika, která jsou spojena s menší velikostí a primární závislostí na správci Antero Resources v oblasti obchodu.

Zdroj: Prezentace pro investory

Dne 26. října 2022 společnost oznámila výsledky za Q3 2022. Zisk na akcii dosáhl 0,2 dolarů. Tržby meziročně vzrostly o 2,8 % na 231,03 milionu dolarů. Čistý zisk zůstal meziročně stejný na úrovni 0,17 dolarů na akcii. Upravený zisk EBITDA dosáhl 223 milionů dolarů, zatímco kapitálové výdaje byly ve výši 37 milionů dolarů. Čistá hotovost z provozní činnosti společnosti dosáhla 177 milionů dolarů. Společnost rovněž vykázala volný peněžní tok před výplatou dividend ve výši 138 milionů dolarů. Objem dodávek vody meziročně vzrostl o 13 %.

Růst

Hlavním katalyzátorem dalšího růstu společnosti je splácení dluhů. Firma nedávno dokončila poměrně agresivní program kapitálových výdajů (akvizic) a tyto projekty se nyní postupně uvádějí do provozu, což přináší zvýšené zisky. Jak postupně splácí a bude splácet dluhy, vzniklé financováním těchto projektů, bude firma snižovat své úrokové náklady, čímž zvýší svůj distribuovatelný peněžní tok.

Vedení však stále bude schopno pokračovat v realizaci malých prorůstových projektů, a to díky úzkému partnerství se společností Antero Resources.

Zdroj: Prezentace pro investory

Jakmile společnost během několika let úspěšně dosáhne svého cíle v oblasti zadlužení, bude se vedení velmi pravděpodobně znovu zabývat potenciálními investicemi do růstu. Popř. se bude snažit zvýšit dividendu a/nebo odkupovat své akcie (pokud cena zůstane atraktivní). Zpětný odkup akcií bude též sloužit jako katalyzátor růstu, protože se sníží počet akcií, čímž se časem zvýší distribuovatelný peněžní tok na akcii.

Konkurenční výhody

Hlavní konkurenční výhody společnosti spočívají v zásobách komodit na několik desetiletí – díky partnerství se společností Antero Resources, v rychlém přístupu ke kapitálovým investicím a ve špičkové návratnosti investovaného kapitálu. Firma je v midstream oblasti hlavním poskytovatelem služeb společnosti Antero Resources, která má v hlubinných vrtech zásoby komodit na více než 20 let.

Zdroj: Prezentace pro investory

Filozofií kapitálových investic firmy je „just-in-time“ (v nejlepší čas) a flexibilita firmě pomáhá minimalizovat rizika kapitálových výdajů a zároveň také minimalizovat dobu od vynaložení prostředků do dosažení peněžních toků z těchto růstových projektů. Díky tomu je společnost schopna generovat konzistentní a opakovatelný organický růst společně s nejlepší návratností investovaného kapitálu v porovnáním s konkurenčními společnostmi (např. 17 % průměrná návratnost investovaného kapitálu v letech 2016 až 2021).

Dividenda

Je velmi nepravděpodobné, že by společnost v příštích několika letech svou dividendu zvýšila, protože vedení se nyní soustředí na snižování zadluženosti. Jakmile však dosáhne svého cílového zadlužení = 3 a/nebo nižší (což vedení očekává do konce roku 2024), mohlo by vedení velmi pravděpodobně dividendu zvýšit … tedy v závislosti na podmínkách na trhu a v odvětví v té době.

Vzhledem k současnému vysokému dividendovému výnosu (8,4 %) však dnes není potřeba dividendu navyšovat, aby akcie generovaly atraktivní výnos, dividenda se navíc zdá být též poměrně bezpečná.

Společnost nemá do roku 2026 žádné dluhy ke splacení a její hlavní odběratel (Antero Resources) také rychle snižuje své zadlužení. Analytici očekávají, že distribuovatelný peněžní tok v roce 2023 bude cca 1,7 krát vyšší než vyplacená dividenda.

Závěr

Společnost Antero Midstream je dnes jednou z nejlevnějších C-Corp midstream společností na trhu a nabízí velmi atraktivní dividendový výnos, který se zdá být bezpečný i pro mnoho příštích let. Firma se může pochlubit stabilním peněžním tokem odolným vůči cenám komodit, přičemž má zajištěnou poptávku na dlouhou dobu dopředu. Její hlavní odběratel rychle snižuje své dluhy, což dále posiluje bezpečnost společnosti.

Přestože společnost pravděpodobně nebude v příštích několika letech rychle zvyšovat své peněžní toky ani dividendu, investoři mohou počítat s velmi stabilním a vysokým dividendovým výnosem, rovněž také s dlouhodobým zhodnocením kapitálu díky kombinaci růstu zisku na akcii a růstu ocenění akcií, jak bude firma v budoucnosti snižovat své dluhy.