Vysoký dividendový výnos: Williams Companies

The Williams Companies, Inc. (WMB) je americká energetická společnost v segmentu midstream, která nabízí vysoký dividendový výnos více než 5 % při současných cenách. Akcie nejsou ultralevné, ale odolnost obchodního modelu vůči recesi činí společnost vhodnou pro investory, kteří hledají firmu s nižším rizikem.

Přehled

Společnost byla založena před více než 100 lety – v roce 1908 – a má sídlo v Tulse v Oklahomě.

Firma se specializuje na infrastrukturu (plynovody) – vlastní a provozuje více než 48 tisíc km potrubí. A také vlastní přilehlá aktiva, jako jsou zařízení na zpracování zemního plynu, zařízení na frakcionaci, zařízení na skladování kapalného zemního plynu a další.

Poptávka po zemním plynu není příliš cyklická, protože komodita se primárně používá pro vytápění domácností, vaření, výrobu elektřiny a některé případy průmyslového využití, jako je výroba hnojiv. Vzhledem k tomu, že vytápění a vaření nezávisí na ekonomickém cyklu a poptávka po elektřině rovněž ne, tak je firma odolná vůči makrošokům.

V Severní Americe má poptávka po zemním plynu dlouhodobě rostoucí trend. I když tempo růstu není nijak zvlášť vysoké, přechod z uhlí na plyn ve výrobě elektřiny přináší dlouhodobý růstový potenciál pro poptávku po zemním plynu. Poptávka po zemním plynu v Severní Americe je také poháněna rostoucími objemy vývozu LNG (zkapalněný zemní plyn):

Země v Asii a Evropě zvyšují dovoz LNG, zejména od začátku konfliktu na Ukrajině, která přiměla evropské země snížit dovoz zemního plynu z Ruska. Dodavatelé LNG, jako jsou především USA, výpadek dovozu LNG uspokojí, což vede a povede k vyšším objemům výroby v Severní Americe. Vzhledem k tomu, že plyn musí být dopraven na pobřeží, kde jsou terminály LNG, měla by firma být schopna plnit svá potrubí zemním plynem ještě dlouhou dobu.

Firma má ve Spojených státech velký majetek, vlastní potrubí, jako jsou Gulfstream Pipeline a Transco Pipeline, což jsou páteřní plynovody.

Společnost též vlastní potrubí spojující severozápadní Pacifik s dalšími trhy. Nedávno firma rozšířila svůj majetek akvizicí MountainWest Natural Gas Transmission od firmy Southwest Gas Holdings – aktiva mají hodnotu 1,1 miliardy dolarů. Tato prosincová akvizice rozšíří firemní zastoupení v oblasti Skalistých hor, plynovody jsou připojeny k Salt Lake City a dalším trhům v tomto regionu.

Růst

Midstream sektor neroste příliš rychle. Společnosti zabývající se energetickou infrastrukturou ale mohou v budoucnu dosáhnout určitého růstu prostřednictvím několika opatření.

Společnost může růst díky investováním do nových aktiv. Vybudování nových velkých plynovodů není snadné kvůli přísným předpisům, ale společnost rozšiřuje svá aktiva v oblasti sběru a zpracování zemního plynu, kde předpisy nejsou tak složité a kde schvalovací procesy nejsou tak časově náročné ve srovnání s mezistátní výstavbou potrubí.

Firma také nadále investuje do nových shromažďovacích zařízení, např. v Haynesville břidlicové těžební zóně, která se nachází v Texasu a Louisianě. Během roku 2023 by měla firma navýšit shromažďovací kapacitu v této oblasti asi o 20 % oproti roku 2022, což by mělo přinést slušný nárůstu příjmů v letošním roce.

Mezi další investiční oblasti patří Marcellus v regionu Appalachia a několik projektů hlubinných vrtů v Mexickém zálivu, kde firma pracuje pro velké energetické společnosti, např. Chevron.

Společnost také investuje do přilehlých podniků, jako jsou zařízení na zachycování CO2 a skladování zemního plynu.

Díky těmto prorůstovým investicím, například zmíněné převzetí MountainWest, by měla být firma schopna generovat solidní středněciferný růst zisku na akcii a cash flow.

Konkurenční výhody

Energetické společnosti v midstream segmentu, které vlastní plynovody a ropovody, těží z dnešního velmi tvrdého regulačního prostředí. Získávání povolení pro nové plynovody/ropovody je velmi komplikovaný a časově velmi náročný úkol, což činí tyto snahy vysoce riskantními.

Nové velké projekty plynovodů rozsahu např. Transco Pipeline není v dnešní době již možné vůbec realizovat. Díky tomu jsou stávající potrubí velmi cenná, tím je obtížné (spíše nemožné) je nahradit. Existuje tedy velmi malé riziko narušení potrubního segmentu firmy.

Podnikání v oblasti sběru a zpracování není regulací tak zatížené, ale díky navázaným obchodním vztahům se zákazníky a díky velikosti a rozsahu je firma ve výhodné pozici oproti menším a novějším hráčům. Celkově jsou tedy rizika podnikání firmy malá.

Dividenda

Společnost zvyšuje dividendu posledních pět let v řadě, kdy v roce 2016 dividendu snížila, poté co společnosti přešla na samofinancovaný model.

Dnes firma vyplácí 1,7 dolarů na akcii ročně, což při ceně cca 32,2 dolarů za akcii znamená dividendový výnos cca 5,6 %. Sice to není nejvyšší dividendový výnos v midstream sektoru, ale přesto je to vysoký dividendový výnos v absolutním vyjádření.

Kromě toho firma v posledních letech dividendu zvyšuje velmi slušnými procenty. Mezi roky 2017 a 2022 zvýšila svou dividendu o 42 %, což odpovídá roční míře růstu o více než 7 %. V kombinaci s dividendovým výnosem více než 5 % je to atraktivní výnos.

Růst dividendy by se však měl nakonec zpomalit na středně jednociferná procenta, aby byl udržitelný a byl v souladu s odhady budoucích zisků a růstu peněžních toků. Ale ani to by nebylo špatné, protože dividenda s výnosem 5,2 %, která roste o 4 % až 5 % ročně, je pro investory atraktivní.

Dnes je dividenda dobře kryta peněžními toky. Výplatní poměr k peněžních toků, dle očekávaného peněžním toku na akcii ve výši 3,95 dolarů pro rok 2022 (výsledky za Q4 2022 ještě nebyly zveřejněny), je poměrně nízkých 43 %. Společnost tak může ještě poměrně dlouhou dobu pokračovat v navyšování dividendy tempem, které je vyšší než její obchodní růst.

Závěr

Společnost The Williams Companies je jednou z největších hráčů v oblasti energetické infrastruktury zaměřené na zemní plyn ve Spojených státech. Vlastní několik velkých a víceméně nenahraditelných plynovodů a k tomu neustále navyšuje své podnikání v oblasti sběru a zpracování zemního plynu.

Díky kombinaci zajištění a dlouhodobých smluv založených na poplatcích jsou výsledky firmy odolné vůči ekonomickým cyklům. Společnost tak dokázala i během koronavirové pandemie svou dividendu zvyšovat, i když se energetickým trhům nedařilo. Dividendový výnos je velmi slušný a v budoucnosti lze očekávat růst dividendy.

Na druhou stranu však ocenění akcií za poslední rok významně narostlo, na rozdíl od některých jiných konkurenčních firem, takže dnes akcie firmy opravdu nejsou levné, ale ani výhodné (Hold).