Walgreens: podhodnocený aristokrat

• Akcie Walgreens meziročně poklesly o 27%, a to díky špatné zprávě o zisku za druhé čtvrtletí a snížení celoročního odhadu EPS.
• Nicméně, Walgreens má pozitivní dlouhodobý výhled růstu a zůstává lídrem ve svém oboru.
• Walgreens je podhodnocený dividendový aristokrat s 3,5% výnosem.

Uvnitř Dow Jones Industrial Average je skupina známá jako “Dogs of the Dow”, představující 10 nejvýnosnějších společností z Dow. Tyto společnosti s vysokým výnosem mají často krátkodobé problémy, které způsobily pokles cen jejich akcií. Pokud jsou tyto krátkodobé problémy zažehnány, často to vede k vyššímu ocenění a ceně akcií.

Investice do Dogs of the Dow může vést k velmi pěkným výnosům, pokud je obrat úspěšný. Jedním ze současných Dogs of the Dow je Walgreens Boots Alliance (WBA). Akcie Walgreens meziročně poklesly o 26%, a to díky slabé čtvrtletní zprávě a snížení celoročního odhadu vedení. Walgreens je však vysoce kvalitní dividendově růstová akcie. Je to Dividendový aristokrat s více než 40 letým každoročním navyšováním dividendy.

Walgreens má stále dlouhodobý výhled růstu a mezitím mohou investoři tohoto Dividendového aristokrata koupit za nízké ocenění a s atraktivním 3,5% dividendovým výnosem.

Pozadí společnosti

Walgreens provozuje 18.500 obchodů v 11 zemích po celém světě, což z něj činí největší maloobchodní lékárnu v USA a Evropě. Společnost má také téměř 400 center, která dodávají výrobky 230 000 lékárnám, lékařům, nemocnicím a zdravotním střediskům. Akcie společnosti Walgreens se obchodují s tržní kapitalizací ve výši 46 miliard dolarů a společnost vytváří roční tržby ve výši téměř 132 miliard dolarů.

Walgreens koupil zbývající 55% podíl, který nevlastnil v Alliance Boots 31. prosince 2014. Dne 27. března 2018 převedla společnost Rite Aid (RAD) na Walgreens více než 1 900 obchodů za 4,2 miliardy dolarů.

Nedávné finanční výsledky

Vedení Walgreens oznámilo finanční výsledky za 2. čtvrtletí fiskálního roku 2019 2. dubna 2019.

Tržby vzrostly o 4,6% na 34,5 miliardy dolarů, i když to bylo o 88 milionů dolarů méně než průměrný odhad analytiků. To byla také jediná metrika, která vykázala růst od druhého čtvrtletí minulého roku. Upravený zisk na akcii společnosti dosáhl v tomto čtvrtletí 1,64 USD, zaostal za odhady o 0,07 USD a meziročně poklesl o 5,4%. Měna byla také protivětrem na všech metrikách kromě prodeje. 6,5% snížení váženého průměrného počtu akcií pomohlo podpořit výsledky EPS.

Segment Retail Pharmacy USA, měl největší podíl na prodeji, vzrostl o 7,3% na 26,3 miliardy dolarů. Odstraněním výhod získaných prodejen Rite Aid se organické prodeje zlepšily o 1,6%.

Prodej lékáren, který činil 72% celkových tržeb segmentu, vzrostl o 9,8%. Hlavními hnacími faktory růstu byly vyšší objemy receptů z Rite Aid, i když srovnatelné objemy vzrostly o 1,9%. Tento segment v tomto čtvrtletí odbavil více než 286 milionů receptů, což představuje 6,4% zlepšení oproti předchozímu roku. Předpisy na léky ve srovnatelných prodejnách vzrostly o 1,8%. Což je mírné snížení oproti růstu v prvním čtvrtletí ve výší 2%. Podíl Walgreens na maloobchodním trhu s léky byl vyšší o 90 bazických bodů a to 22,3%.

Slabé období nachlazení a chřipek přispělo k poklesu srovnatelných maloobchodních tržeb o 3,8%.

Mezinárodní segment Walgreens Retail Pharmacy International poklesl o 7,1% na 3,1 miliardy dolarů. 5,9% tohoto poklesu bylo způsobeno negativním dopadem směnných kurzů. Na konstantní měnové bázi tržby poklesly o 1,2%, což bylo způsobeno především poklesem Boots UK o 1,3%.

U.K., srovnatelný prodej lékáren a maloobchodní tržby poklesly o 1,5%, resp. 2,3%. Tento segment si dokázal udržet tržní podíl i přes slabé kategorie produktů.

Pharmaceutical Wholesale zaznamenal pokles tržeb o 0,3% na vykázané bázi, ale ve stálé měně vzrostl o 9,1%. Zisky v U.K. a rozvíjejících se trzích pomohly zajistit růst.

Vedení společnosti uvedlo, že je to nejnáročnější čtvrtletí od založení Walgreens Boots Alliance. Díky tlaku na náhrady, nižší obecné deflaci a nárokům spotřebitelů v USA a U.K. Walgreens plánuje na tyto výzvy reagovat změnou své přední maloobchodní nabídky, optimalizací svých prodejen a pokusem o zvýšení svých úspor díky řízení transformačních nákladů.

Vedení společnosti očekává ve fiskálním roce 2019 zisk na akcii ve výši 6,02 USD, což by byl stejný výsledek jako ve fiskálním roce 2018. Navzdory tomu očekáváme, že společnost Walgreens zvýší zisk na akcii ve výši 6% do roku 2024 v důsledku zvýšení tržeb, optimalizaci podnikání, a odkupu akcií.

Akcie Walgreens po vydání výsledků uzavřely téměř o 13% níže. Akcie letos poklesly o více než 26%.

Analýza dividend a ocenění

Je zřejmé, že investoři se nestarali o výkon Walgreens ve druhém čtvrtletí. Společnost čelí výzvám, ale máme pocit, že ti, kteří hledají bezpečné dividendy, by měli uvažovat o těchto akciích.

Společnost Walgreens zvýšila své dividendy 43 po sobě jdoucích let.

Společnost zvýšila svou dividendu:

• CAGR 3,9% za poslední tři roky.
• CAGR 5,1% za posledních pět let.
• CAGR ve výši 13,1% za posledních 10 let.

Zatímco růst dividend se v uvedených obdobích zpomalil, společnost Walgreens zvýšila dividendu 12. září 2018 o 10%. Navzdory současným překážkám se zdá, že z dlouhodobého pohledu bude mít dividenda vzestupnou tendenci. Akcie v současné době představují výnos 3,3%, což je výrazně nad průměrným výnosem S&P 500 ve výši 2%.

Ještě lépe, zdá se, že společnost má dostatek prostoru pro další zvyšování své dividendy. Nová anualizovaná dividenda ve výši 1,76 USD představuje pouhých 29% očekávaného zisku na akcii za rok 2019. To je mírně pod desetiletým průměrným výplatním poměrem Walgreens ve výši 32%.

Mnozí investoři věří, že peněžní tok je lepším měřením bezpečnosti dividend. Ve druhém čtvrtletí vytvořil Walgreens z provozních činností 735 milionů dolarů, zatímco kapitálové výdaje činily 323 milionů dolarů, výsledkem tedy je volný peněžní tok ve výši 412 milionů dolarů. Společnost vyplatila 419 milionů dolarů na dividendách, což představuje výplatní poměr volných peněžních toků ve výši 102%.

V první polovině fiskálního roku společnost Walgreens vytvořila z provozní činnosti 1,2 miliardy dolarů v hotovosti, přičemž vydala 793 milionů dolarů na kapitálové výdaje, volný peněžní tok činil přibližně 410 milionů dolarů. Společnost vyplatila dividendy ve výši 841 milionů dolarů, výplatní poměr 205%.

Je zřejmé, že tyto výplatní poměry nejsou dlouhodobě udržitelné. Pokud se však podíváte na delší období, zdá se, že dividenda společnosti Walgreens je spíše bezpečná. V posledních čtyřech čtvrtletích společnost vygenerovala téměř 6,3 miliardy dolarů z provozní činnosti, zatímco kapitálové výdaje dosáhly 1,5 miliardy dolarů na volný peněžní tok ve výši 4,8 miliardy dolarů. Dividendy vyplacené akcionářům činily 1,8 miliardy dolarů, což vede k výplatnímu poměru 38%.

Použitím buď zisku na akcii, nebo delšího pohledu na peněžní tok, se zdá, že dividenda společnosti Walgreens stojí na bezpečném základě.

Akcie uzavřely 13. června na ceně 52,84 USD. S použitím očekávaného zisku na akcii ve výši 6,02 USD za fiskální rok 2019 má akcie poměr ceny k zisku 8,7 (pr o srovnání S&P 500 se obchoduje s průměrným násobkem téměř 21).

Cílový poměr ceny a zisku do roku 2024 činí 13, což považujeme za rozumné ocenění vysoce ziskového dividendového aristokrata. 10letý průměr P / E je 16,2x zisk, takže P / E ve výši 13 by stále představovalo slevu oproti historickému průměru. Domníváme se, že P / E ve výši 13 více reflektuje problémy, které společnost v současné době obklopují. Pokud by se akcie v roce 2024 obchodovaly s naším cílovým poměrem cena / zisk, pak by růst ocenění v tomto časovém období představoval výnos 9% ročně.

Celkové roční výnosy by se skládaly z následujících položek:

• 6% růst zisku na akcii.
• 3,3% dividendový výnos.
• 9.1% růst ocenění

Očekáváme, že Walgreens nabídne v příštích pěti letech celkový roční výnos nad 18%. Jedná se o vysoce atraktivní očekávanou míru návratnosti, která naznačuje, že Walgreens je podhodnocená dividendová akcie.

Závěrečné myšlenky

Poslední čtvrtletí ukázalo, že společnost čelí některým výzvám. Jako je konkurence v podobě kamenných maloobchodníků a e-commerce.

Přesto je ocenění akcií hluboko pod naším cílem. Dividendový výnos ve výši 3,5% pravděpodobně nabídne určitou podporu, dokud se nezvýší obchodní výkonnost společnosti.

Zjistili jsme, že Walgreens je dobrá kombinace růstu, výnosu a možného vícenásobného zvýšení ocenění. Investoři, kteří si dnes kupují akcie, by mohli být spokojeni s významnými celkovými výnosy, čímž se akcie Walgreens stávají vhodnými ke koupi pro dlouhodobé růstové investory.