Dividendový Král: American States Water

Seznam Dividendových králů se skládá ze společností, které zvýšily svou dividendu každý rok, nejméně 50 let v řadě. Zde je seznam všech 25 dividendových králů. Samozřejmě mnoho společností na seznamu jsou obrovské korporace, protože společnost musí mít dlouhou a úspěšnou provozní historii, aby se na tento seznam propracovala.

Jak už jsme si ale řekli v článku o firmě SJW Group, tak na tomto seznamu jsou i menší společnosti, ale většina z nich jsou téměř neznámé. Jednou z nich je American States Water (AWR), která zvýšila svou dividendu již 63 let v řadě. A v tomto článku se na tuto firmu zaměříme.

Přehled podnikání

Firma American States Water byla založena téměř před devadesáti lety, od té doby se společnost úspěšně rozšiřuje do dalších států v USA.

Firma podniká ve třech hlavních segmentech: Regulovaná voda (Regulated water) v Kalifornii, regulovaná elektřina (regulated electricity) v Kalifornii a vodní služby a odpadní vody (services for water and wastewater systems) na 11 vojenských základnách v USA. Většina příjmů a zisků pochází z regulovaného vodního segmentu, kde firma obsluhuje přes 260 000 zákazníků:

Regulovaná elektřina tvoří pouze asi osm procent příjmů a American States Utility Services segment přináší cca čtvrtinu přijmů.

Firmy podnikající v oblasti vodního hospodářství (voda a elektřina) však nejsou podniky s vysokým růstem, ale mají velkou konkureční výhodu. Navíc to jsou služby, bez kterých se zákazníci neobejdou a těžko mohou od firmy odejít, protože prostě vodovodní trubky jen tak nepostavíte… takže společnost není vystavena velkým konkurenčním tlakům.

Firemní segment služeb (Utility), který byl založen v roce 1998, se již rozrostl do osmi států, v současné době poskytuje služby i jedenácti americkým vojenským základnám a navíc zde je další prostor pro růst.

Perspektivy růstu

Když se budeme chtít podívat na budoucnost AWR, tak musíme rozlišovat mezi regulovaným a neregulovaným obchodem. Služby v oblasti vody a odpadních vod na několika amerických základnách ještě nebyly privatizovány, takže zde existuje velký potenciál pro získání nových zákazníků v budoucnu. Vedení AWR oznámilo, že již podalo nabídky pro několik základen a že v příštích 5ti letech by mělo být podepsáno několik nových smluv.

Regulované služby v oblasti vodovodů a elektřiny se trošku liší, společnost se v této oblasti příliš geograficky nerozšiřuje. Regulační orgán Kalifornie (Komise pro veřejné služby v Kalifornii = CPUC) však povoluje zvyšování poplatků pro zákazníky výměnou za investice do infrastruktury.

CPUC povoluje malé výnosy z vlastního kapitálu a návratnost ze základní sazby. Investicemi do základního kapitálu firmy (zvýšení hodnoty kapitálu, do kterého firma investovala), tak může AWR navyšovat budoucí celkové zisky.

Vzhledem k tomu, že segment regulovaného vodního hospodářství je velmi roztříštěný, tak je zde pro AWS značný potenciál růstu pomocí akvizic. V podnikání, kde je velmi nízký počet veřejně obchodovaných firem, je AWR připraveno na konsolidační kroky, navzdory tomu, že tržní kapitalizace AWR není příliš velký. Tržní kapitalizace AWR je necelých 2,2 miliardy dolarů, ale i tak je to jedna z největších vodárenských společností v USA.

Kromě toho má AWR velmi silnou bilanci s ratingem A+/A2, takže rozšiřováním pomocí akvizic menších konkurentů je pro společnost reálnou možností do budoucna.

I když podnikání AWR vůbec nevypadá jako segment s vysokým růstem, tak i přesto se společnosti podařilo během posledních několika let zvyšovat EPS o téměř 8% ročně. Analytici, ale očekávají, že tato míra růstu EPS v budoucnosti klesne pod 5%. Pomocí kombinace důsledného (i když pomalého) růstu z regulovaného podnikání a rozšiřováním služeb, tak vypadá pětiprocentní tempo růstu jako velmi dobře dosažitelné a to i bez akvizicí jiných firem.

Konkurenční výhody a výkonnost finanční krize

Segment regulované vody má velmi vysoké vstupní náklady: předpisy, obrovské vstupní investice do infrastruktury a licence na vodu znamenají, že toto není průmysl, v kterém se firma musela obávat nových konkurentů.

I když segment služeb AWR nepatří do regulovaných, tak i přesto je zde malá šance pro novou konkurenci. Konkurence téměř neexistuje a smlouvy s vládou jsou uzavírány na 50 let. Takže vzhledem k tomu, že tato obchodní jednotka AWR vznikla teprve před 20 lety a navíc v posledních letech bylo uzavřeno mnoho nových smluv, tak zisky  v příštích desetiletích jsou prakticky 100% jisté.

I když AWR není příliš velká společnost, tak přesto existuje velmi malé riziko, že by konkurenti společnosti přebrali zákazníky a to z vlastní povahy regulovaných i smluvních služeb, které AWR poskytuje. Není také překvapující, že i výkon během recese nebyl vůbec špatný, protože i v hospodářském poklesu jsou služby v oblasti vody a odpadních vod stále potřeba.

Během finanční krize, která mnoha společnostem přinesla obrovské ztráty, tak firma American States Water zůstala zisková.

Zisk na akcii během finanční krize:

• zisk za akcii v roce 2007 byl ve výši 1,56 dolarů
• zisk za akcii v roce 2008 byl ve výši 1,49 dolarů (4,5% pokles)
• zisk za akcii v roce 2009 byl ve výši 1,61 dolarů (8,0% nárůst)
• zisk za akcii v roce 2010 byl ve výši 1,66 dolarů (3,1% nárůst)

DGI investoři, kteří hledají firmy s velmi vysokým růstem, by se tedy měli poohlédnout jinde, než po AWR, ale pokud jde o necyklické, nízkorizikové a předvídatelné zisky, tak AWR je jedna z nejlepších firem.

Ocenění a očekávané výnosy

Investoři si rádi připlácejí za kvalitu a dlouhá historie AWR, společně s nízkorizikovou povahou firemního podnikání, vedly růstu ocenění AWR.

Pro rok 2018 analytici očekávají, že firma vykáže zisk na akcii (earnings-per-share) ve výši 1,85 dolarů, což znamená, že se akcie prodává za poměr ceny a zisků (price-to-earnings ratio) ve výši 36,1. To daleko přesahuje 10letý průměr PE, který je výši 20,3. Poměr EV k EBITDA je ve výši 15,7, což je opravdu vysoká hodnota.

Obě tyto čísla jsou opravdu přehnaně vysoká, takže v budoucnosti lze velmi pravděpodobně očekávat pokles ocenění. Pokud AWR bude i nadále zvyšovat EPS o 5% ročně a cena akcií rostla o 5% a tak by investoři mohli dostáhnout celkového výnosu (se započítáním dividend) kolem 7% ročně. Pokud by však cena AWR klesla, tak by celková návratnost byla nižší. Vzhledem k tomu, že současné ocenění velmi vysoko, tak další růst je spíše nepravděpodobný. Celkové výnosy tak velmi pravděpodobně budou spíše v jednociferných číslech, možná i nižší.

Takže je to nakonec čistě na Vaší investiční strategii: nízké výnosy z nízkorizikového podnikání mohou být pro někoho zajímavé a cena akcie AWR může stabilizovat Vaše portfolio. Vzhledem k velmi nízké betě (0,38) akcií AWR, tak příliš nehrozí velký pokles ani během recese, takže investice do akcií AWR, tak může sníže pokles hodnoty Vašeho portfolia.

Dividendový Král AWR je dost často investory držen pro svou dividendu, která je těsně nad 1,8%. Dividenda vypadá velmi bezpečně, protože výplatní poměr je mírně nad 50%. Nízký výplatní poměr v kombinaci s velmi stabilní firmou s nízkým podnikatelským rizikem znamená, že riziko snížení/zrušení dividendy je velmi nepravděpodobné.

Dividenda v posledních 5ti letech rostla o více jak 9% ročně, ale s tím, ale protože růst zisků spomaluje, tak i růst dividendy v budoucnosti velmi pravděpodobně též poleví. I když AWR by nemělo mít problém udržet růstu dividendy o 9% ročně, neboť výplatní poměr společnosti je velmi nízký.

Závěr

Firma American States Water je investory málo sledovaný Dividendový Král s velmi dobrými výsledky. Společnost navíc působí v necyklickém a nízkorizikovém sektoru, takže zisky budou v budoucnosti i nadále růst. Uzavírání nových smluv s dalšími americkými vojenskými základnami, či akvizice jiných firem pomůže AWR zrychlit firemní růst. Pokud však ani jednomu z toho nedojde, tak tempo růstu nebude příliš vysoké.

Bezpečná a rostoucí dividenda, nízkoriziková povaha podnikatelského prostředí tak dělá tuto akcii vhodnou pro velmi DGI konzervativní investory.